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黄金三角收敛破局在即！>>本文仅限作者观点，视频录制于2025年7月18日，首发于付鹏说第五季，点击上方视频收看！
洞见财经脉搏，掌握市场未来，这里是付鹏说专栏的课代表洞察君。本周黄金收敛三角形走势向上突破，我们来回顾下上月录制的洞察君视频。
今天我来给大家拆解下白银和黄金之间的联动关系。很多人说白银即是贵金属也是商品，这话一点没错。白银的需求由商品性需求和投资需求组成，白银工业需求占到了总需求的6成左右。投资需求则就更多跟随黄金的投资需求。这样的二元需求分布就让白银具有了相比黄金更强的商品特征，比如库存在关键时点对白银的影响会很突出。
在贵金属投资需求不强的时候，白银的供给往往大于工业需求，导致库存往往都较高，这就导致了白银绝大多数时间都是contango的结构，这个时候如果黄金出现了上涨，金银比上升到一个临界水平的时候，白银往往会出现蛙跳行情，通过白银补涨来修复金银比。
我们从图上看这种蛙跳最近20年里出现了多次，但不是每次蛙跳完白银都能继续上涨行情的。蛙跳是因为相比于黄金，白银具有了一定投资价值，但价格的上涨即是结果也是原因。价格上去了，白银的现货商就更有意愿去卖货，这种卖货虽然不一定意味着价格下跌，但contango会加深。如果投资需求无法对冲掉这部分卖盘，价格就会慢慢回落。重新回到蛙跳前的节奏，就像2016年的白银行情，蛙跳过后，黄金没有延续上涨行情，导致投资需求不足，最后白银又进入沉寂之中。
但如果此时黄金处于牛市行情中，充沛的投资需求可以承接过现货商的卖盘，白银的上涨行情就能够延续，如果此时库存又处于较低的水平，那行情往往会很猛烈。最具有代表性的就是2011年的行情，那个时候白银库存仅仅是当下的1/5，黄金也处于大牛市中，相信大家应该对当时中国的黄金大妈们还有一点印象，后来大量投资者又转战白银，这时白银的投资需求有点像股市中炒作题材时，龙头先涨，龙头贵了就炒中部。把白银的期限结构直接扭转成了back，这在近20年的历史中仅有这一次，这也就造就了白银49.5的历史高峰。
其实我们不难看出金银比是一个很好的切入点，历史上来看疫情前，90以上的金银比就需要大家开始关注，疫情后世界分裂加剧让黄金有了一定地缘溢价，所以金银比接近100我们也需要加强关注。现在是不是能理解6月至今白银上涨行情的逻辑了？那未来白银的行情会怎么走，核心就在黄金能不能继续牛市，去催生更多的白银投资需求。
至于有些朋友说的白银缺货、逼仓，我认为现在几乎不可能发生，我们可以观察白银注册仓单和合格仓单的比例。这个比例高意味着持有现货的贸易商或生产商更倾向于通过期货市场进行交割来销售货物。它意味着有大量的实货随时准备交割，多头逼仓的难度极大。同时这往往伴随着库存的上行，在这个比例和库存都极高的情况下，想要逼仓难度极大。
白银蛙跳逻辑说清楚后，我们来看看黄金和白银的联动方式，很好的观察点是隐含波动率，我们可以看到，在蛙跳的时候黄金的波动率往往先于白银波动率起来。哪怕起跳后没有后续投资需求接力，回调时大多也是黄金波动先行。这次也不例外，黄金先起波动率上涨，白银跟上。
那现在的问题就是黄金能不能在往上突破，给白银带来更多的投资需求。在之前的视频里，我已经分析过黄金波动率指示了黄金大概率见顶，黄金最近3个月走出了一个三角形收敛形态，现在已经处于形态尾部，黄金隐波也回到了较低水平。
接下去的一段时间，我们就应该密切去关注突破形态后的方向选择，同时也要关注黄金的波动率情况。如果是黄金向下破位，同时波动率放大。这个时候白银也会跟随黄金下跌，这个时候大概率金银比总体是保持稳定的。当前期白银蛙跳资金大范围止损的时候，白银波动率就会进一步放大下跌，带动金银比回升，完成整个蛙跳过程。
这个视频给大家梳理了一下白银蛙跳的逻辑和节奏，以及当下应该如何关注和参与蛙跳游戏的下半场。这里还是要提醒各位，交易计划不是一成不变的，当下的宏观背景，不确定性比以前10年都要强，希望各位在参与游戏的过程中，控制好自己的风险。
我是付鹏说专栏的课代表洞察君，希望本期视频能够帮到大家。我们下期再见。
《付鹏说 第六季》全面升级！重磅上新！
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